上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(bù)善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不少(sh吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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