昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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