金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chē暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ng)本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护(hù)银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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