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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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