大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思年以来(lái)的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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