调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四(sì)季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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