大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义产不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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