昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zh黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先chū)场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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