四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利耐克品牌和乔丹品牌是什么关系率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居耐克品牌和乔丹品牌是什么关系民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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