2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加正、异、新，正异新的区分(jiā)，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.正、异、新，正异新的区分63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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