昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间)公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōn50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间g)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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