金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuòpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒(jipupil是什么意思 pupil是可数名词吗ǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长(zhpupil是什么意思 pupil是可数名词吗ǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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