金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。 <郑业成是否已婚 郑业成是几线演员/p>

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将(j郑业成是否已婚 郑业成是几线演员iāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(郑业成是否已婚 郑业成是几线演员jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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