财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实(skind用法固定搭配，kind用法总结hí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，<kind用法固定搭配，kind用法总结/strong>导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(kind用法固定搭配，kind用法总结cè)算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。