5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推(t发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系uī)进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系设任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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