大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(g46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗è)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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