本周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)1耐克品牌和乔丹品牌是什么关系2.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国(guó)际资(zī)金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于行(xíng)业(yè)均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而(ér)沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29耐克品牌和乔丹品牌是什么关系倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值相对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红(hóng)。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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