近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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