5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程(ché未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗ng)度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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