金融界4月(yuè)21日(rì)消息(xī) 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢(huī)复(fù)略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有(yǒu)利(lì)于物价(jià)相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举(jǔ)例，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗通胀水平较(jiào)低可(kě)以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业(yè)率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么也没(méi)有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫(yì)情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是(shì)补(bǔ)上去(qù)年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上才能够逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化之前(qián)积压的(de)潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业(yè)可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物价(jià)数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通(tōnweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗g)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下(xià)降的(de)特(tè)征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和(hé)社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本(běn)面(miàn)和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复(fù)，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其(qí)是大宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落(luò)并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧(cè)发力，去年(nián)以来支持稳(wěn)增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传(chuán)导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据(jù)，实(shí)际上(shàng)反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议的(de)中国(guó)经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他(tā)表示，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国(guó)际(jì)weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通(tōng)货(huò)紧缩。随(suí)着下半年影响因素(sù)逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前(qián)数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩观(guān)点并不(bù)成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提(tí)到(dào)，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映(yìng)局(jú)部性、外生性与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提(tí)到，当(dāng)前(qián)的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降有关(guān)。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外(wài)需的(de)特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是(shì)个(gè)伪命题。货币(bì)走(zǒu)高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当(dāng)前(qián)“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币(bì)与有效需求或(huò)供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背(bèi)后(hòu)是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经(jīng)济(jì)预期在经历(lì)一(yī)轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预(yù)期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下(xià)行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境(jìng)下(xià)，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗