来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经济自(zì)发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加(jiā)唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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