财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。不尽人意是什么意思

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。不尽人意是什么意思>

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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