原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一(yī)次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家(jiā)企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业(yè)结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期(qī)的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。<50g是几两 50g是一两吗/p>

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上(50g是几两 50g是一两吗shàng)市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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