银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来无锡市是几线城市的(de)全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析无锡市是几线城市师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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