来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和(hé)经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发(fā维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(mín维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架g)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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