来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线bù)恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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