来(lái)源：梁中华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计划(huà)缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济(jì)温和(hé)增长，就(jiù)业强劲，失(shī)业(yè)率在低(dī)位”。第(dì)二，重申(shēn)美国银行稳健，明确(què)银行(xíng)风险导(dǎo)致家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧(jǐn)。第三(sān)，重申(shēn)通(tōng)胀压力，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货膨(péng)胀风险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政策表述，重(zhòng)申“委员会评(píng)估货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经济，认为经济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要(yào)时(shí)间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退(tuì)。关于(yú)加息，本(běn)次(cì)加息依然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息(xī)，强调(diào)劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平仍(réng)高；通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高(gāo)于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息(xī)并不合(hé)适。关于(yú)银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地(dì)区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。强调应及时(shí)提高债务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月(yuè)FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年6月以来(lái)的(de)高点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减持美国国(guó)债、机构(gòu)债(zhài)务和(hé)机构(gòu)抵押(yā)贷款支(zhī)持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美(měi)联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力(lì)较(jiào)大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加息是(shì)80年代以来最快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济(jì)方(fāng)面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过(guò)表述修改为“1季度经济活动以适度的速度(dù)增长，最(zuì)近(jìn)几个月就(jiù)业增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业率保持(chí)在(zài)低(dī)位”。

　　关(guān)于(yú)通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注通货(huò)膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申(shēn)委员会将评估货币政策(cè)的滞后影响，“在确(què)定额外的(de)政策紧(jǐn)缩在(zài)多(duō)大程度上适合于随着(zhe)时(shí)间(jiān)的推移将(jiāng)通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政策的累积(jī)紧缩，货币政策影(yǐng)响经(jīng)济活动和通货膨胀的(de)滞后(hòu)，以及经济(jì)和(hé)金融发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一(yī)些额外的政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国(guó)银行(xíng)体系(xì)稳健且富有弹性”；明确(què)银行(xíng)风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通(tōng)胀(zhàng)的(de)影(yǐng)响存在(zài)不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷(dài)条(tiáo)件收(shōu)紧可能会拖(tuō)累经济(jì)活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不(bù)确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时间来体现（尤(yóu)其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出(chū)，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强调(diào)，美国可(kě)能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制(zhì)性水平(píng)。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停止加息(xī)的(de)问题；不过，大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？鲍威尔指出(chū)本(běn)次加(jiā)息依然是共识，所有人全票通过，一(yī)些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是(shì)本次会议。

　　对(duì)于未来(lái)利率(lǜ)终点的(de)问题，鲍威尔认为原则上不需要利(lì)率提高那么(me)高，正在评估(gū)是否达到(dào)限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经达到了限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水平（或已经(jīng)接近(jìn)达(dá)到），也(yě)就意(yì)味着(zhe)也许可以暂停加息(xī)了。后续政策变(biàn)化(huà)的(de)关键仍(réng)是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调，美国(guó)劳(láo)动力(lì)市(shì)场在(zài)走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，失(shī)业率(lǜ)仍在低位，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地(dì)区性银(yín)行发(fā)挥(huī)非常重要(yào)的作(zuò)用，不(bù)希(xī)望(wàng)大型银行进(jìn)行大规模(mó)收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且具(jù)有弹(dàn)性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不确(què)定。

　　关于(yú)债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议(yì)，经(jīng)济后果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前，美国财政部(bù)长耶伦(lún)也(yě)强调(diào)，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高(gāo)债务(wù)上限，美国可能最早于6月(yuè)1日(rì)出现债务(wù)违(wéi)约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及(jí)31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别措施(shī)，避免联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)发生债(zhài)务违约。美国国会预算办公室5月1日(rì)发(fā)布的最新报告(gào)显示，美国在6月初(chū)耗尽资金的风(fēng)险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利(lì)率水平(píng)不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年(nián)内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国(guó)经(jīng)济虽在下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧性；美大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？国通(tōng)胀压力(lì)仍大，年(nián)内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？