四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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