金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后在职教育是什么意思，补充在职是什么意思(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐在职教育是什么意思，补充在职是什么意思步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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