金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎ中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗n)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地(dì)中小(xi中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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