财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务交流会暨(jì)国(guó)新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了(le)市场较长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示(shì)着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的(de)企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对(duì)于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价值猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股(gǔ)占偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新(xīn)低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率高而稳(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好wěn)定、估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估(gū)背景下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内银行的(de)估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力(lì)、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波(bō)动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映(yìng)射(shè)分析(xī)。

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