作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格(gé)环比(bǐ圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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