财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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