大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进已婚女性英文称呼，女性英文称呼(jìn)入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tó已婚女性英文称呼，女性英文称呼ng)时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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