核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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