财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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