近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波(bō)动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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