A股“股王”之争进(jìn)入白热化阶段，中国(guó)移(yí)动股价(jià)周(zhōu)中创历史新高(gāo)，一(yī)度从独(dú)占A股(gǔ)市值(zhí)榜首近3年的茅台(tái)手中抢下“A股之王”的光环，引(yǐn)发市(shì)场热议。截至周五收(shōu)盘，茅台(tái)最(zuì)终以微弱优(yōu)势反超，但地(dì)位已(yǐ)岌岌可危。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，因中国移动在(zài)A+H两地(dì)上市，若(ruò)按其A股股本(běn)计算则不过是一场计算上(shàng)的乌龙，但若均按照(zhào)A股股(gǔ)价等数据计算，则其(qí)总市(shì)值一度达2.19万亿元(yuán)，超越茅台(tái)成为“市值(zhí)王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经济、信(xìn)创、中特估(gū)、人工智能等(děng)一系列热点催(cuī)化下，中(zhōng)国移动今年股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自(zì)去年上市(shì)以来最近一年(nián)股价累计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价则几(jǐ)乎仅在原(yuán)地踏步。有(yǒu)市(shì)场人士认(rèn)为，中国移动和茅台这(zhè)场(chǎng)股王宝座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启(qǐ)示录：消费回(huí)潮卷出白(bái)酒泡沫 数字经济时代带来预(yù)备新股王

　　A股(gǔ)总市(shì)值榜首(shǒu)之争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回顾历(lì)史来(lái)看，最近十多年来股王(wáng)变迁的(de)背(bèi)后似乎也反应着国内经济趋势和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时，市值一(yī)度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全(quán)球资本市场市值之(zhī)首，得益于(yú)当时基建大发展时期，中石油在股王的位(wèi)置上稳坐了八年，直到2015年(nián)工商(shāng)银行依托当年互联(lián)网(wǎng)金融牛市(shì)成为新锐(ruì)股王。再(zài)后来，随着我国在2018年进入消费牛市(shì)，开启了(le)此后(hòu)三年的消费(fèi)白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台股(gǔ)王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来源(yuán)：微信公众(zhòng)号市值(zhí)观察4月17日文(wén)章(zhāng)《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两年，虽然(rán)茅(máo)台(tái)仍一直(zhí)稳稳领跑，但在(zài)高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫(mò)下，以及今年(nián)春(chūn)节(jié)后(hòu)白酒行业的(de)终端动销(xiāo)几乎并未(wèi)达到预期，整个白酒板块(kuài)经历回调，公司股价也现大幅下跌。近日，中国移动的突然崛起更是开始(shǐ)对其王位发(fā)出了挑战(zhàn)。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移动一度超越贵州茅台(tái)市(shì)值这一历史性事件背后，除了离不开国家政策(cè)持续推进的数字经济，与最近爆(bào)火的人(rén)工(gōng)智能两(liǎng)大概念加持，还(hái)有来自于“中特估”这个(gè)新概念的强力(lì)催化。

　　具体来看，根据数据显示(shì)，当前(qián)美(měi)股市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科(kē)技进步已成提升生产力(lì)的(de)重要因素，二级市场对(duì)科技企业的态度能一(yī)定程度显示出科技企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强度。因此，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)为代(dài)表的科技(jì)股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代(dài)表的消费股似乎也预示着市场中(zhōng)的积(jī)极现象。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国经济逐渐向(xiàng)数字化深(shēn)度转型的(de)背景下，实力强(qiáng)劲并实现华丽(lì)转身的中国移动(dòng)，已(yǐ)经逐渐成引领中国经(jīng)济(jì)潮流的主力军。信达证券研报表示，公司作为国企(qǐ)数字经济(jì)担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业(yè)务，伴随(suí)算力网络的进一(yī)步发展，将(jiāng)拉动底层云(yún)计(jì)算(suàn)业(yè)务的需求，公司具备(bèi)较强的(de) IDC/云计算业务能力，正在从(cóng)传统(tǒng)管道运营商向数字科(kē)技领(lǐng)军企业加(jiā)快跃迁(qiān)升(shēng)级，有望首先迎(yíng)来估值重塑(sù)机(jī)遇。

　　同时，从估值修复情况来看(kàn)，根据光大证券4月15日研(yán)报(bào)显示，2022年底以来，截(jié)至4月(yuè)13日，三大运营商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅(fú)均超过20%，其中(zhōng)中(zhōng)国电信涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移动(dòng)涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分(fēn)别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高(gāo)于近五年(nián)区间(jiān)平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表的三大运营商板块，借助“央企低估值+数字经济”成为(wèi)率先(xiān)修复的板(bǎn)块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国移(yí)动的新魔(mó)法能(néng)否(fǒu)打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另一个故事(shì)引发(fā)市场热(rè)议。即很长一段时间以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的(de)传说，即大多股价超过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽之后往往下场都不太(tài)好。本(běn)次中国移动直(zhí)接在市值上超越茅台，结果是(shì)否(fǒu)会不一(yī)样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司(sī)，有同样(yàng)中字头(tóu)的中国船(chuán)舶(bó)，其在2007年依托哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思船舶业景气度(dù)提(tí)升，股(gǔ)价超越茅(máo)台并一度突破300元(yuán)/股，但(dàn)好景(jǐng)不(bù)长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入冰(bīng)点后极速缩(suō)水至30元附(fù)近，至今(jīn)中国船舶股价维(wéi)持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文(wén)在(zài)线、全通教育等多家公司股价均(jūn)超(chāo)越茅台，但最后的结果不是业绩暴雷就是股价毫无原(yuán)因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司的陨落(luò)大部分主要是由于行业景(jǐng)气度变(biàn)化(huà)以及股(gǔ)市景气度无法维持(chí)。而茅台(tái)凭借其产品稀缺(quē)性以及长期稳稳(wěn)增长的利(lì)润，最(zuì)终一次次(cì)甩(shuǎi)开这些曾经短(duǎn)暂领(lǐng)先者。对于一家企业股价能(néng)否持续上涨以及维持高位，市(shì)场(chǎng)普遍观点(diǎn)还是认(rèn)为，实际需要(yào)看公司的(de)基本面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印(yìn)钞机”之称，营收规模超茅(máo)台约7倍的中国移动，为什么此前市值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大致(zhì)归结为(wèi)两个(gè)重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越贵，但话费越交(jiāo)越(yuè)少。在市场化的作用下(xià)，一瓶茅台已(yǐ)经冲上(shàng)3000元(yuán)左右的(de)高价，而(ér)中国移(yí)动虽掌握着大(dà)把的通信类资源，但作为央企需(xū)要承担“提速降费”的责任，也(yě)就不(bù)能无拘束地涨价。另一方面即是成(chéng)本(běn)方(fāng)面的问(wèn)题，中国移动本(běn)质作为通信基础设施企业，需(xū)要(yào)持续不断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资(zī)本开支合计1.82万亿元。相比(bǐ)之下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的(de)生意，基本不需要(yào)如此沉重的(de)资本(běn)开支(zhī)，也不需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以看出，中国移动今(jīn)年一(yī)季度的(de)营收是(shì)茅台的8倍，但(dàn)净利润却差(chà)别(bié)不大，销售毛利率(lǜ)更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨(jù)大差别。

　　不(bù)过，近期来看，一系(xì)列(liè)信号表明中国移动(dòng)可能(néng)正(zhèng)在(zài)迎来一些变(biàn)化。

　　随(suí)着(zhe)5G建设高峰期的结束(shù)，中(zhōng)国移动此(cǐ)前(qián)表(biǎo)示，2022年是三(sān)年投资高峰(fēng)的最后一年，2023年起(qǐ)资(zī)本开支不再增长，2023年计划资(zī)本开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收(shōu)则(zé)可突破1万亿元。据业内人士测算，这意味着届时全年资(zī)本开支占(zhàn)收(shōu)入比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下2007年以(yǐ)来的新低。

　　同(tóng)时(shí)，更(gèng)加重要的(de)是(shì)，随着移动互联网进入(rù)下半场，行业重心已转向(xiàng)产业互联网(wǎng)和(hé)智能(néng)化，中国移动加速(sù)转型下正(zhèng)在抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移动(dòng)数(shù)字化转型收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去年(nián)公司数字化转型收入对主营业务(wù)收(shōu)入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成(chéng)为公司收(shōu)入增长(zhǎng)的第一驱动力(lì)。此外，公司移动云(yún)收入规(guī)模(mó)实(shí)现(xiàn)新(xīn)跨越，去年移动云收入达(dá)到503亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内业界(jiè)第一阵(zhèn)营。

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