大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yó436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡u)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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