昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的性(xìng)风险。

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