调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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