近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易商等豫n是河南哪里的车牌其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水(s豫n是河南哪里的车牌huǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含(hán豫n是河南哪里的车牌)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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