调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格农村信用社几点上班下班时间局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiān农村信用社几点上班下班时间g)对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽农村信用社几点上班下班时间油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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