来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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