市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”

新“国九条”发布后，市场(chǎng)对(duì)于A股小市值股票(piào)的讨论渐多。部(bù)分(fēn)市场人士认为，新(xīn)“国九(jiǔ)条”中关于分红、退市等新规(guī)细则，将导致部分“小(xiǎo)微盘股”存在退市(shì)风险，进而造成小微盘股投资价值锐减。更有声音将市值普遍偏小的北交所上市公司(sī)归为小微盘股(gǔ)，并将北交所指数回调与新“国九条”联(lián)系起来。

这样的结论显然(rán)与真实情况不符。受访专家(jiā)认为，北交所上市企业(yè)的“小”与市场上(shàng)因经营不善、交(jiāo)投不活跃的小微盘“僵尸股”和“空壳股”有本质区(qū)别。在关注新“国九条(tiáo)”对(duì)主板、科(kē)创板何创(chuàng)业板上市(shì)企业标准(zhǔn)提高的同时，不能忽略对北(běi)交所坚持“错位发展”的表(biǎo)述。

受访(fǎng)专家普遍认为，北交(jiāo)所(suǒ)的“错位发(fā)展”能够为处于(yú)发展早期的(de)创(chuàng)新型企业提供(gōng)更大的融资平(píng)台，服(fú)务企业从(cóng)“小而美”向“大(dà)而优”蜕变。同(tóng)时，也为这(zhè)些承担着实现“国产替代”重任、推(tuī)动新质生产(chǎn)力发展的创新型中(zhōng)小企(qǐ)业提供资金支持。

市值(zhí)小不等于质(zhì)地差

作为我(wǒ)国最年轻的证券交易所，北交(jiāo)所肩负(fù)着打造服务创新型中小企业主阵地的重要使命。北交所的设立不仅进一步健全了多层次资(zī)本市场(chǎng)，加快完善中小(xiǎo)企业金融支持体(tǐ)系，也为(wèi)资本投资“更早、更小(xiǎo)、更新”提供了机会(huì)。

根据东方财富Choice数据，截至目前，北交(jiāo)所上市(shì)公司共248家(jiā)，从上市公司(sī)市值规模(mó)来看，平均市值15亿元左右，30亿(yì)元(yuán)市(shì)值以下(xià)的公司占(zhàn)比超九成。

金长川资(zī)本创始人、董事长刘平安接受证券时报记者采访(fǎng)时指出(chū)，从上市公司(sī)市值来看，北(běi)交所的确是小市(shì)值市场。但需(xū)要看到，这里的“小”具(jù)有鲜明(míng)的特点，北交所上市(shì)企业拥有核心技术，成长属性(xìng)较好；在一些关键领北交所上市企业更(gèng)是承担着实现“国(guó)产替代”的重任。

申万宏源研究所(suǒ)北交所首(shǒu)席分析师刘(liú)靖接(jiē)受证券时报记者采访时也(yě)表(biǎo)示，不能把市(shì)值小(xiǎo)与质地差划等号，北交所上市公司在(zài)过去两三年股息率远高于科创板、创业板，接近(jìn)主(zhǔ)板(bǎn)。从行业(yè)来看，北交所已经聚集了一(yī)批专精特新“小巨人”企业(yè)，在半导体、新材料、新能源、新(xīn)消费等领(lǐng)域(yù)均有不少细分(fēn)龙头(tóu)。

不少北交所“专精特新”企(qǐ)业具备“高股息”和“成长潜力”特(tè)征。“这类企(qǐ)业一方面在细分(fēn)行业拥有较(jiào)高的市占率，展现出高毛利率/净(jìng)利润率(lǜ)、良好的现金流等特征，另一方面在出海等方面，仍有成长空间。”刘靖指(zhǐ)出。

记我学习生活中的一件事ng>新“国九(jiǔ)条”突出北交所“错位发展”定位

对于(yú)北(běi)交所股票是“小微盘(pán)股”的误读，也与部分市场(chǎng)人士仅关注到新“国九条”对主板(bǎn)、科创板、创业板上市企业标准的提高，却忽略了与(yǔ)北(běi)交所相关的有关表述。记者注意到，新“国九条”多处表(biǎo)述体(tǐ)现出国家对北交(jiāo)所坚持“错位发展”的安(ān)排。

新“国九条”提出，完善多层次资本市场体系，坚持主板(bǎn)、科创板、创业板和(hé)北交所错位发展。“错位发展”体现在上(shàng)市标准上，新“国九条”第二条中强调“提高主板、创业板(bǎn)上市标(biāo)准，完善科创板科创属(shǔ)性评价标准”，北交所的上(shàng)市标(biāo)准继续(xù)维持不变。在新三板资深评论人周运南看来，沪深上市标准的(de)提高为北交所(suǒ)腾挪出来了更(gèng)大的空间和更多的潜力，北(běi)交所可以为更广大的创新型优质中小企业提供(gōng)更广阔的上市舞台。

中国人(rén)民大学中国资本市(shì)场研究院联席院长(zhǎng)赵锡军接受(shòu)证券时报记者(zhě)采访时也指出，“错位发展”中的(de)北(běi)交所是多层(céng)次资(zī)本市(shì)场(chǎng)的重要一环，起到了贯通前后端的重要作用。具(jù)体来看，北交所在前端（风险投资、创业投资等）与后端（科创板(bǎn)、创业板(bǎn)甚至主板）间(jiān)搭建起桥梁(liáng)，能够满足从前端向后端过渡中的创新(xīn)型中小企业的融资需求。

此(cǐ)外，“我(wǒ)国正处于高质(zhì)量发展阶段，十分(fēn)重视新(xīn)质生产(chǎn)力的发展。相比于传统生产力(lì)，新质生产力意味着大量的创新，在这(zhè)个过(guò)程中专精特新企业发挥着重要作用；但这些创新型(xíng)中小(xiǎo)企业的发展往往伴随着较大的不确(què)定性，这就需要在主板之余设立符合此类企业发(fā)展的融(róng)资市场。北(běi)交所‘错位发展’的意义(yì)进一(yī)步凸显。”赵锡军特别指出。

对于北交所上市企(qǐ)业而言(yán)，也需要抓住新“国九条”及北交所6项配套规则改革的机遇期，“紧(jǐn)密(mì)围绕政策指引，充分(fēn)借助市场融资作用，加大科(kē)技投入，提升核心竞争力；加快业务布局和市场(chǎng)开拓，尽快提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平；进一步健全公司治理机制，加强信息披露，提升(shēng)管理水(shuǐ)平。如(rú)此，提升公(gōng)司估值水(shuǐ)平，吸引(yǐn)大量长(zhǎng)期资金，走向高质量发展(zhǎn)。”清(qīng)华大学五道口金融学院副院长(zhǎng)田轩在接受证券时报记者采访时指出(chū)。

未(wèi)来三五年或成北交所市场价(jià)值体现窗口期(qī)

北交所作为新设立的证券交易所，结(jié)合其服务于(yú)创新型中小(xiǎo)企业的(de)定位，为满足不同发展阶(jiē)段中小企业的多元化融(róng)资(zī)需求，改革发展仍将是北交所的主(zhǔ)要(yào)任务。

在田(tián)轩看来，差异(yì)化建设北交(jiāo)所要加强与其他(tā)市场板(bǎn)块的有效衔接，尤其是与区域性股权(quán)市场改(gǎi)革(gé)形成联动(dòng)，压实中介(jiè)机(jī)构职责，进而(ér)完善(shàn)早期融资、创新发展、成熟期等(děng)不同阶段的融资服(fú)务市场。同时，要加(jiā)强投资者适当性管理，根(gēn)据(jù)不同(tóng)的投资品种、投资者资产状况、投资经验等，设置不同等级要求的(de)投(tóu)资门槛，研究推出北交所主题(tí)的创新性投资产品，对投资者进行结构(gòu)性优化。并进一步(bù)健(jiàn)全转(zhuǎn)板机制，畅通退市和后融资(zī)通道，加快形成优胜劣汰的市场格局。

“未来，随着一系列改革措施逐步落地生效(xiào)，北交所将迎来高质量扩容，吸(xī)引更多长期资金入场，叠(dié)加北交所上市公司发展壮大，未(wèi)来三五年将成为北交所市场价(jià)值体现的窗口期(qī)。”刘平安解释道，经过三五年的发展不仅北交所(suǒ)制度建(jiàn)设更加完备，市场扩容引来大钱长钱进入，北交所(suǒ)估(gū)值将有(yǒu)客观的向上修(xiū)复空间；同时，北(běi)交所上市企业(yè)为具有较强创新能力的中小企业，经过三(sān)五(wǔ)年的发(fā)展，企业技术能力、市场规模也(yě)将有(yǒu)显著提升。

业内(nèi)人士判断，随着北交所落实新(xīn)“国九条(tiáo)” 改(gǎi)革举措的实施，或将促进“深改19条”相关(guān)未落地措施出台。

责编：汪云鹏

记我学习生活中的一件事tyle="text-align: left">校对：王蔚‍‍‍‍