公募(mù)佣金新规刚刚发布(bù)，多家基金公司和券商(shāng)已展开行动。按照新规，如何把此前佣金分配的“模 糊账(zhàng)”变为“明白账”，是各机构行动的(de)重点方向，毕竟距离新规正式实施时间7月1日，只(zhǐ)剩(shèng)下两个月了。

此前佣金分仓中(zhōng)的“市场条线”被新规明文禁止，而保留的投
研佣金分配在许多基金公司(sī)仍是(shì)一本“模糊账”。中国证券(quàn)报记者调研了解到，一直以来部(bù)分券商对基金公(gōng)司的服务，如路(lù)演、研(yán)究报告等不留痕、无(wú)记(jì)录，导致佣金分配无源可(kě)溯。基(jī)金公司根据(jù)券商服务内容对佣金“打分-派点-公示(shì)”这一流程，在部分基金公司尚未形成闭环，佣(yōng)金分配的(de)逻辑经不起仔细(xì)推敲。

据了解，目(mù)前社保基金等(děng)基金管理(lǐ)人已有(yǒu)较为系统的券商服务管理模式。业(yè)内人士表示，标准化(huà)、流程化券商服务
管理，使得佣金分(fēn)配有据可依(yī)，方可(kě)充分发挥(huī)佣金信息披露的意义，进(jìn)一步助推交易佣金(jīn)制度改革，降低投资者基金投资成本。

百(bǎi)亿佣金透明化

为进一步加强公募基金证券交易费用管(guǎn)理，4月19日，证(zhèng)监会(huì)发布《公(gōng)开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称“佣(yōng)金新规”）。其中的(de)第四条明确，基金管理人应(yīng)当(dāng)与提供证券交易(yì)服务的证券公司签订协(xié)议，约定双方的权利义务，明确服务内容 、收取交易佣金的价格标(biāo)准与计算方式。第(dì)十二条明确，基金管理人(rén)应当于每年3月31日前，在官方(fāng)网(wǎng)站公开(kāi)披露选择证券公司(sī)的标准和程序、与提供服务的证(zhèng)券公司的关联关(guān)系、股票交易佣金费率、交易量(liàng)年度汇总及分配明细、交(jiāo)易(yì)佣金年度汇总支出(chū)及分配明(míng)细(xì)等信息。

综(zōng)合上(shàng)述规(guī)定，基金公司不仅要(yào)明(míng)确佣金分配(pèi)的计算方式等管理(lǐ)制度(dù)，还需要将具体分配情况进行(xíng)披露。基(jī)金年报
显示，2023年，券(quàn)商从基金方面得到的分仓佣金(jīn)达168.33亿(yì)元 。也就是说，基金公司要将(jiāng)百亿(yì)佣金账(zhàng)“算得清清楚楚，写得(dé)明(míng)明白白”。

某公募人士向中国证券报记者解释，简(jiǎn)单理解的佣金新规就是把佣金(jīn)使用透明化，更深(shēn)层次 来说，佣金透明化(huà)的过程也是基(jī)金(jīn)公司(sī)与券商之间业(yè)务关系的重建。

刚刚过(guò)去(qù)的一周，一家金(jīn)融数智化(huà)服务公司——讯兔科技“忙坏(huài)了
”。“不少基金公司和券商找到(dào)我们，希 望(wàng)尽快提供券商服务管理系统。”讯(xùn)兔科技合伙人喻春燕说，相关(guān)新规要东港股份：一季度净利润4341.78万元 同比下降6.43%求(qiú)佣金信息按期披露，对于基金公司来说，佣金(jīn)分配依据是(shì)什么？按照什么计算公式分配，都是佣金 信(xìn)息披露前(qián)需要(yào)明确的内容。

“对于佣金的使用情况，不是(shì)所(suǒ)有基金公(gōng)司(sī)之前都会有清晰的记录。”喻春燕表(biǎo)示，在接触30多(duō)家(jiā)基金公司的(de)过程中(zhōng)发现，部分公司由(yóu)于服务记录零散、缺失、甚至登记错误导致的佣金分配问题，仍是行业痛点。

上述公募人士表示，此前券(quàn)商对基金公司(sī)的服务信息散落在微信、邮件中，没有中心化的系统(tǒng)管(guǎn)理(lǐ)，缺乏(fá)汇总和整理，难以进行统一的日程管 理。“券商服务记录不留痕，比如路演没有记录，记录格式不统一等(děng)，导致打分(fēn)、派(pài)点没(méi)有有效依据。”他说，更重要的(de)一(yī)点 ，根据券商服(fú)务(wù)内容对佣金“打分-派点-确认佣金金额”这一流程，在部分基金公司尚未形成闭环，即佣金(jīn)分配的逻辑经(jīng)不起仔细推敲。

一直以来，在基金定期报告(gào)中，佣金以“应(yīng)支付该券商的佣金(jīn)”总(zǒng)额(é)的形式列示(shì)，因分仓没(méi)有明确的量化标准，也没有具体列(liè)明交易费(fèi)用、研究费用(yòng)等，为利益输(shū)送埋下了一些隐患。

此外，中国证(zhèng)券报记者采访了解到，将基金销售规(guī)模(mó)与佣金挂钩的现象，可能导致基金公司 更注重(zhòng)销售业绩而忽视投资(zī)研(yán)究和服务质量，不利于激励券商提(tí)供更优质(zhì)的服(fú)务；由于外部研究支持的(de)存在，可
能导致基金公司忽视内部投(tóu)研能力的建设，较(jiào)为依赖外部研究服务。

不该成(chéng)为(wèi)“隐秘角落”

探讨佣金新记账模式(shì)，需要先(xiān)了解佣金(jīn)是如何被基金公司“花出去的”。

基金租用券商交易单元进(jìn)行股票(piào)投资，将交易量按一定配比(bǐ)分给券商，同时向证
券公(gōng)司支付交易手续费、研究服务费用等，被业内称之为
“分仓(cāng)”。

中国证券报(bào)记者(zhě)调研了解到，新规之前，在基金公司(sī)内部，券商参与基金(jīn)分仓一般有
两个条线(xiàn)，即投研条(tiáo)线(xiàn)和市场(chǎng)条线，分别对应
研究佣(yōng)金和市场佣金 ，研究佣金即通常所说的“派(pài)点”。“一般(bān)来说，如果基金公司需要 券商研(yán)究所提供研究服务，研究所会给出报价(jià)，如果一个项目的对价是一亿的交易金额，那就会对应万分之八 的派点，折合成现金是8万元；双方会(huì)就此项目签合同，对价要(yào)么是一亿(yì)的交易金额，要么是(shì)万(wàn)分之八的派(pài)点，要么是8万元现金，这要根据双(shuāng)方谈的情况来定(dìng)。”一位资深业内人士李想（化名）说。

市场佣金(jīn)则是基金(jīn)通过券商进行交易(yì)时支付的费用。市(shì)场佣金方面，基金公司一般都会与(yǔ)券商约定对价，如券商帮基金公司代销(xiāo)多大(dà)规模的基(jī)金产品 ，基金公司给到相应倍数的交(jiāo)易规模。李想
透露(lù)：“通常交易规模是代销规模的30-40倍，但对于一些特殊的基金(jīn)，有时交易规模可以高达60-80倍。”

事实上，在(zài)市场条线，基金公(gōng)司与券商的合作模式花样繁多，这也成为(wèi)此次新规重点整改的方向。“基(jī)金公司通常还以交易规模作为对价，由(yóu)券商进行转(zhuǎn)移支付，支付本应由基金(jīn)公司承担的一些费用。”

研究佣金和市场佣金的(de)分配比例(lì)，可能会根据不(bù)同的券商和基金公司的协议而有所不同，一位基金人士透露，研究(jiū)实力较强的券商(shāng)可能会(huì)有更高的(de)研究佣金比(bǐ)例，有时市场(chǎng)佣金和研究佣(yōng)金的比例可达到5:5。

从(cóng)交易(yì)佣金费率来看，此前，公募股票交易佣金费率为个人投资(zī)者佣金费率的近3-6倍。证券(quàn)交易费率近年来维持着机构高于个人的(de)态势，即(jí)个人股票交易佣金费率为万分(fēn)之1—万分之3（大(dà)多(duō)数在万分之1.5-万分之2），私 募万分之2（量化策略收费更低，为万分之(zhī)1.2-万分之1.5），保险资管万分之3，而公募为万分(fēn)之6-万分之9。上海证券根据(jù)Wind数(shù)据统计(jì)的107家券商数据估算，2023年公(gōng)募(mù)佣金费率平均(jūn)值为万分之7.82，大多数(shù)分布在万分之6-万分(fēn)之10之间。

多方(fāng)寻找可行解决(jué)方案(àn)

本次佣(yōng)金新规明确要(yào)求(qiú)：严禁(jìn)基金(jīn)公司将证券(quàn)公司选择、交易单(dān)元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有(yǒu)规模挂钩，严禁以任何(hé)形式向证券公司承诺基金证券(quàn)交易量及佣(yōng)金或利(lì)用交易佣金与证券公司进行利益交换。这意
味着，此前(qián)佣金分仓中的“市场条线”被明文禁止(zhǐ)。

除被动股票型基金外(wài)，其他类型(xíng)基金仍可以通过交易佣金支付研究服务(wù)费(fèi)用(yòng)。中国(guó)证券报记(jì)者调研了解到，“投研条(tiáo)线”的佣金如何建立起清晰明(míng)确(què)的分(fēn)配(pèi)制度，如何设计经得起推敲的佣金(jīn)分配计算公式，对于不少基金公司来说仍是待解的难题。

对此，目前监管(guǎn)层、基(jī)金公司、金融(róng)科技公司多方都在寻找可行的解决方案。

2021年，有关监管部门在北 京地区率先(xiān)启动资本市场金融科技创新(xīn)试点(diǎn)工作。其中“投研服务(wù)数字化解决(jué)方案Ⅰ期——机(jī)构间数据流通(tōng)解决方案”进入首批试点(diǎn)名单。据(jù)了解，该方案Ⅰ期的主要成果便包括实现研(yán)报数(shù)据(jù)、路演日程数据(jù)的
线上标准化整合，以及应用(yòng)区(qū)块链技术，实现(xiàn)了线上研究内容、服(fú)务信息的存证。

喻春燕表(biǎo)示，基(jī)金公司或可参考社保基金对佣金的闭环管(guǎn)理模(mó)式。“这是一个(gè)自(zì)下而上，再自上而下的过程。”她(tā)表示，总体是以数字化系统中(zhōng)的券
商日常服务记录(lù)或分析师服务记录为打分标的进行(xíng)服务动态评价，并按服务对象或类型等参数进行权重配置及派(pài)点计算。满 足机构服务流(liú)程化、数据透明化、记录可追(zhuī)溯的管理要求。目前，包括社保基金、国寿资产、华夏基金、银(yín)华基金等机构对券商的管理(lǐ)均已在(zài)讯兔科技旗下的(de)AlphaLink券商服务管理系统中完成。

某公募高管透露，其所(suǒ)在的基金公司季度末打分是(shì)通过投研过程服务记录按照券商(shāng)、行业、服务类目去打分，再(zài)把打分的分值(zhí)转化为派点的点数，最后再把点数转化成具体金额支付给券商，未来公示的或是(shì)对应券商的排名和所(suǒ)属券商的分数、点数。

回归基金行业本(běn)源

根据最新的规定，被动股票型基金的股票交易佣(yōng)金费率不得超(chāo)过市场(chǎng)平均股票交易佣金费率；其(qí)他类型基(jī)金通过交易佣金(jīn)支付研究服务费用的，股(gǔ)票交(jiāo)易佣金费率原则上不(bù)得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。上海证券估算，降费后被动股票型基(jī)金的佣(yōng)金费率下调为万
分(fēn)之2.5、其他类型基金下调为万分之5，根据2023年年报数据测算，公募(mù)股票交易(yì)佣金总额将由180.39亿元下降到106.15亿元，每年将为投资者节省近(jìn)74.24亿元的股票交易(yì)成本，降幅约41.15%。

对投资者而言，广发基金表(biǎo)示，交易(yì)佣(yōng)金制度改革有(yǒu)利于(yú)降低投资成本、维护投资者权益。此次公募证券交易佣金改革(gé)后，投资者未来承担的综合费率(lǜ)将进一
步降低，有助于降低投资者(zhě)基金投资成(chéng)本 ，最终形成投资者获得感提升和吸引更多(duō)中长期(qī)资金入(rù)市(shì)的良性循环。

华(huá)夏基金认为，新规有(yǒu)利于推动公募行业
进一(yī)步端正经营理念，回归(guī)“受人(rén)之托、代人理财”业务本源，更加关注投资者服务(wù)和(hé)回报，聚焦投研能力建设，着力提升投资者(zhě)长期(qī)收(shōu)益，降低投资者交易成本。

富国基金 认为，新规明确(què)了公募股(gǔ)票交易(yì)佣金费率的上限，将交易佣
金费率(lǜ)与市场平均股票交易佣金(jīn)费率挂钩，将有效降低基金资产的交易成本，对基民(mín)而言是实实在在的利好政策。

汇百川基金公募(mù)投资部(bù)联席总经(jīng)理刘歆钰认为，新规要求更(gèng)透明的信息披露机制，有助于投资者更清楚地了解基金的
运作机制，提升投(tóu)资者信心(xīn)，增强投资者对基金行业的信任。

对(duì)基金公司而(ér)言，广发
基金认为，交(jiāo)易佣金制
度改(gǎi)革，将引导行(xíng)业不断提升增强投资者(zhě)获得(dé)感的能力水平，推动行业高质量发展。一方面，改(gǎi)革将推(tuī)动公募行业回归资产管理业务本源，聚焦于投研核 心能力(lì)建(jiàn)设，通过丰富(fù)投资策略、创新管理(lǐ)模式、优化投资流程(chéng)，打造稳定(dìng)可持(chí)续的投资能力，通过提升研究的广度、深度和前瞻性(xìng)，不断增(zēng)强价值发(fā)现功能；另一方面，改革将推动公募(mù)行业进一步把维护投资者(zhě)利益放在首要位(wèi)置，专注提升客户服务能力，通(tōng)过(guò)发展投顾业务、开展投资者教育陪伴以及“逆周期布局”等多(duō)种手段，改善投资者体验，提升投(tóu)资者长期回报。

富国(guó)基金表示，新规(guī)将(jiāng)促进证券公(gōng)司始终着力于持(chí)续强化研究服务能力建设，进一步提升(shēng)对公募行业的卖方(fāng)投研服务质量，更(gèng)加(jiā)聚焦(jiāo)投(tóu)研能力建设，努力打(dǎ)造成为一流投资机构。