社科院金融所2024年一季度报告：宏观政策应延续扩张基调，更加注重持续性

4月23日，中国社科(kē)院金融研究所发布《中国宏观(guān)金融分析2024年第一季度》（下称“报告”）指(zhǐ)出，2024年(nián)中国经济实创识科技最新股东户数环比下降7.12%现良好开局，工业生产、服务消费(fèi)和制造业投资是主要支撑，但物价和金融数据不及预期导致宏观数据与微观感受之间的“温差”拉大。随着扩大内(nèi)需和稳定预期的宏(hóng)观政策持续发力，预计2024年经济增速有望实现5%以上。为(wèi)巩固和增强经济回升向好态势，宏观(guān)政策(cè)应(yīng)延续扩张基(jī)调(diào)，更(gèng)加注重持续性，助力市场主体修复资产负债表和金融周期企稳反弹。

经(jīng)济金融(róng)周期(qī)错位

报告认为，一季度(dù)物价和金融数据(jù)不及预期导致宏观数据(jù)与微观(guān)感受之间的(de)“温差”拉大，主要体现在两方面：一是需求恢复(fù)滞后于供给复苏，有效需求不足造成物价持续低位运行。二是居(jū)民和企业中(zhōng)长期信贷增长乏力，狭义货币（M1）增速下滑趋势未(wèi)见(jiàn)扭(niǔ)转。

“经(jīng)济数据与金融数据背离的(de)根(gēn)源在于经济(jì)金融周(zhōu)期错位。”报告称，当(dāng)前(qián)我国处于金融周期下行阶段，宽货币向宽信用传导(dǎo)不(bù)畅，财政(zhèng)扩张(zhāng)和政策性金融为经济复苏提(tí)供(gōng)了重要支撑。

据介绍，社科院金融研究所基于(yú)信贷与GDP之比、商品房平均销售价格(gé)和上证综(zōng)指季度(dù)数据测算的金融周期结果显示，2018年以来，我国金融周期进入下行阶段，房价下跌和信贷收(shōu)紧是本轮金融周期下行的主导因素。若简单以实际GDP增速反(fǎn)映经济周期(qī)，2023年以来，经(jīng)济增速震荡回(huí)升与(yǔ)金融周期持续(xù)下行产生明显(xiǎn)背离。在经(jīng)济周期错(cuò)位(wè创识科技最新股东户数环比下降7.12%i)的背景(jǐng)下，2024年一季度(dù)经济复苏(sū)主要由制(zhì)造业(yè)和基建投资拉动，其背后是(shì)政策性金(jīn)融和财政扩张(zhāng)作为支撑。

其中，政策性金融的优势在(zài)于通(tōng)过货币财政联(lián)动的方式撬(qiào)动信用投(tóu)放，有(yǒu)效对冲了房地产市(shì)场下行引发的信用收缩(suō)。中(zhōng)央财(cái)政加杠杆支持基建投资保持韧性，但由于发债进度放缓和化(huà)债政策约束，地(dì)方自有财力对基建投资的支撑作用减弱，具(jù)体表现为：一是专(zhuān)项债与(yǔ)国债错峰(fēng)发行(xíng)导致进度放缓，一季度新增专项债6341亿(yì)元，仅完成(chéng)全年发行目标的16.3%；二是2024年城投债迎来(lái)到期高峰(fēng)，一季度净融资规模由正转负，较去年(nián)同期减少5061亿元。

资产负债表修复是关键

报告认为，2024年一季度，以实际GDP增速(sù)为表征的经济周期出现积极信(xìn)号，而由信贷和房价主导的金(jīn)融周期尚在探底(dǐ)。实际GDP与名义GDP增速(sù)差距较大会影响微观感受和市场(chǎng)信(xìn)心，而预期偏弱是制约资产负(fù)债表(biǎo)扩(kuò)张的重要因素，导(dǎo)致信贷增长的内生(shēng)动力不强(qiáng)。因此，资产负债表修复(fù)成为决定金融(róng)周期转向和经济复(fù)苏(sū)进程的关键，也代表了中长期经济增长动力。

对于下阶段的政(zhèng)策建议，报告强调，宏(hóng)观(guān)政策应延续扩张基调，更加注重持续性，助力市场主体(tǐ)修复资产负债表和金融(róng)周期企稳反弹(dàn)。一是(shì)积极的财政政策适度加力创识科技最新股东户数环比下降7.12%，保持必要的财政赤(chì)字水平，主要由中央政府加杠(gāng)杆，发挥国债(zhài)的逆周期调控和安全资产功能，财(cái)政应加力支持三大工程建设，弥补房地产投资缺(quē)口(kǒu)并加大基建投资力度。

二是(shì)货(huò)币(bì)政策更多锚定物价(jià)目标，用好用(yòng)足降准降息空间。总(zǒng)量上保持合理增长(zhǎng)，适时降准补充银行体系中长期流动性，价格上(shàng)继续较大幅度降息(xī)，提振经济(jì)内生增长动能(néng)；继续(xù)通过政策性开发性金融工具等(děng)支(zhī)持民间资本参与重大项目，形成消费和投资(zī)相互促进的良性循环。

三是多(duō)措并举稳定(dìng)房(fáng)地产市场，继续放松和逐(zhú)步取(qǔ)消一(yī)线城市(shì)非核心区在过热时期出(chū)台的房地(dì)产(chǎn)限制政策，降低存量房贷利率和购房成本，避免房(fáng)企流动性(xìng)困难演(yǎn)变(biàn)为(wèi)系统性金融风险等。

校对：刘榕枝

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站创识科技最新股东户数环比下降7.12%