【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇

机构指出，当前，煤炭板(bǎn)块具有高业(yè)绩、高现(xiàn)金(jīn)、高(gāo)分 红属(shǔ)性，叠加行业(yè)高景气、长(zhǎng)周期、高壁垒特征，以及低估值水平和(hé)一二(èr)级估值倒(dào)挂，煤炭板 块投资攻守兼备。继续全面(miàn)看多煤炭板(bǎn)块，继续建议关注(zhù)煤炭的历史性(xìng)配(pèi)置机遇。

核(hé)心(xīn)逻辑

1.煤价底部区域探明，看(kàn)好(hǎo)5月下旬上涨(zhǎng)行情。当前产(chǎn)地供应稳中偏紧，发运方面呼铁局运费优惠 政策落地(dì)后唐呼线(xiàn)运(yùn)量有所提升，部分对冲大秦线(xiàn)检修对港口库存的去化(huà)作用，但现货资源 依旧较为紧(jǐn)缺。需求方(fāng)面当前为电煤需(xū)求淡季，非电需求环比(bǐ)略(lüè)有改善，预计短期煤价(jià)不具备(bèi)大涨基础，5月下旬后(hòu)电力需求(qiú)逐步释放煤价或进入快速上行通道。板(bǎn)块方面，伴(bàn)随公司年报及一季(jì)报业绩陆续发布，煤企盈利高稳定
性及高股息属性再次凸显，行情(qíng)热度(dù)提升。

2.随着下游复工(gōng)复(fù)产(chǎn)向好尤其是停缓建基(jī)建项目的复工(gōng)，非电需求有望逐步改善，叠加安全监(jiān)管持续约束下国内煤炭供给收(shōu)缩（2024年1—3月，全国原煤产量(liàng)同比下降(jiàng)4.1%）和(hé)海外煤价持续维持高位或引发的进口(kǒu)煤减量，特(tè)别是现货量紧张和库存并未明显垒库(kù)甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，预(yù)计短期煤价(jià)企稳止跌或呈小幅震(zhèn)荡，而一旦需求边际改善，价格 具有较大向上弹性，焦煤价格或率先(xiān)反弹。

3.煤炭供需两端供给(gěi)最为关(guān)键，供给无弹(dàn)性而需(xū)求有弹性，主要(yào)矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要(yào)客观看待煤价淡旺季的正常波动(dòng)，无需过(guò)度在意短期价格回调，更(gèng)应该关注全年价格中枢仍(réng)处于相(xiāng)对较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平，进而决定着优质煤炭(tàn)企业仍(réng)有望保持较高ROE水平。总体上，能源大通(tōng)胀(zhàng)背景下，未来3—5年(nián)煤炭供需偏紧的格局仍(réng)未改变，优质煤炭企(qǐ)业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息(xī)的属性(xìng)，叠加煤价筑底推动(dòng)板块(kuài)估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇(yù)。

4.在能源转型过程中，需(xū)要(yào)对能
源系统平稳运行进行保驾护航，安(ān)全(quán)稳定和成(chéng)本低廉(lián)的煤电无(wú)疑是更好选择(zé)。中长期来看，火(huǒ)力发电在发电领域主体地位不会改(gǎi)变，遇到极端(duān)情(qíng)况下地位还(hái)会进一步强化(huà)“十四五”期间火电新装机组(zǔ)同比明显提升，火(huǒ)电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价(jià)维持(chí)在中(zhōng)高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来(lái)若干年煤炭(tàn)需 求或将持(chí)续(xù)提(tí)升 。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿(kuàng)井成本大幅抬升，主流煤(méi)企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高(gāo)负(fù)荷状态，经历过(guò)去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等(děng)地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依(yī)然没变。预计未来若(ruò)干年(nián)，煤炭行业依然维持紧平(píng)衡(héng)状态(tài)，煤炭行业资产质(zhì)量高，账上现(xiàn)金流充沛(pèi)，煤炭上市公司呈(chéng)现“高盈利、高现金流、高壁(bì)垒、高(gāo)分红、高安全边(biān)际”五高特征，建议淡化煤价短期(qī)波动，把握煤炭板块(kuài)价值属性(xìng)，维持行业“推荐”评级。

利好个股

民生
证券指出，标的方面(miàn)，推荐以下投(tóu)资主线(xiàn)：1）行课余生活的作文150业龙头公司业绩稳健，建议关(guān)注中国神华(huá)、陕西煤业和中煤能源。2）强α属性公(gōng)司，建议关注晋控煤业和新集能源。3）高股息率公(gōng)司配置价值凸显，建议关注华阳股份和(hé)兰花科(kē)创(chuàng)。4）煤(méi)价中枢(shū)上移后高弹(dàn)性标的(de)，建议关注潞安环(huán)能、山煤国际和兖矿能源。5）稀(xī)缺焦煤标的，建议关注恒源(yuán)煤(méi)电(diàn)、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤(méi)。

信达(dá)证券认为，自下(xià)而(ér)上重点(diǎn)关(guān)注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国(guó)际、晋控煤(méi)业等；二是央改政策推动下资产价(jià)值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集(jí)能源等；三是全球资源特
殊稀(xī)缺的优质冶金煤(méi)公司平煤股份、淮北矿业、山(shān)西焦煤、潞(lù)安环能、盘江股份等；四(sì)是建议关注(zhù)可做冶金(jīn)喷吹煤(méi)的无烟煤相关标的兰(lán)花科创(chuàng)、华阳股份等，以及新一(yī)轮产能周期下煤炭生产建设(shè)领域的相(xiāng)关机(jī)会，如天(tiān)地
科技、天玛智控等。

本文内容精选自以(yǐ)下研报：

信达证券《煤(méi)炭开(kāi)采行业周报：3月原煤产量持续收缩，供给约束下煤价震荡有底(dǐ)》

民生证券《煤炭周(zhōu)报：煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情(qíng)》

国海证券《煤炭开采行业周报：全国3月煤炭产量维持负(fù)增长(zhǎng)；煤炭(tàn)价格全方面上涨》

机构(gòu)指(zhǐ)出，当前，煤炭(tàn)板块具有高业绩、高现金、高分红属性(xìng)，叠加行业高景气、长周(zhōu)期(qī)、高壁垒特(tè)征，以及低估值水平和一二(èr)级估值(zhí)倒挂(guà)，煤炭板块投资攻守(shǒu)兼备。继续(xù)全面看多煤炭板块，继续建议关注(zhù)煤炭的历史性配(pèi)置机遇。

核(hé)心逻辑

1.煤价底部区域探明，看好(hǎo)5月下(xià)旬上涨行情。当前产地供应(yīng)稳中偏紧，发运(yùn)方面(miàn)呼铁局运费(fèi)优惠政策落地(dì)后唐呼线运量有所提升，部分(fēn)对冲大(dà)秦线检修对港口库存的去化作用，但现货资源依(yī)旧较为紧缺。需(xū)求方面当(dāng)前(qián)为电煤需(xū)求淡季(jì)，非电需求环比略有改善，预(yù)计短期煤价不具备大(dà)涨基础，5月下旬后电力需(xū)求逐步释放煤价或进入快速(sù)上行通(tōng)道。板块方面，伴随公司年报及一
季报业(yè)绩陆(lù)续发布，煤企盈(yíng)利高稳定性及高股息属性再次凸(tū)显，行情热度提升。

2.随着下游(yóu)复工复产 向好尤其是停缓建(jiàn)基建项目的复工(gōng)，非电需求有望逐(zhú)步改善，叠(dié)加安全监管持续(xù)约(yuē)束下(xià)国
内煤炭供给收缩（2024年1—3月，全国原煤产量(liàng)同比下降4.1%）和海外煤(méi)价持续维(wéi)持高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至(zhì)焦煤库(kù)存处于同期相(xiāng)对较低水平，预(yù)计短期煤价
企稳(wěn)止跌或呈小幅震荡，而一(yī)旦需求边际(jì)改善，价格具有较大向上弹性，焦煤价(jià)格或率先反弹。

3.煤炭(tàn)供(gōng)需两端供给最为关键，供给无弹性(xìng)而需(xū)求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现(xiàn)明显复苏。当前(qián)要客观看待煤价淡旺季(jì)的正常波动，无需过度在意短期价(jià)格回调(diào)，更应该关注全年价(jià)格中枢(shū)仍处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭(tàn)企(qǐ)业仍有(yǒu)望保持(chí)较高ROE水(shuǐ)平。总体上，能源大通胀背景下，未来3—5年煤炭供需偏紧(jǐn)的格局仍未改变，优质煤炭(tàn)企业依然具有高壁垒(lěi)、高(gāo)现金、高分红、高股息的属性，叠(dié)加(jiā)煤价筑底(dǐ)推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具(jù)有高性价比，短期(qī)板块回(huí)调后(hòu)已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶(jiē)段(duàn)煤(méi)炭的配置机遇(yù)。

4.在(zài)能源(yuán)转型过程(chéng)中，需要对能源系统平(píng)稳运行进行保驾护航，安全稳定和成(chéng)本低廉的煤电无疑是更好(hǎo)选择。中长期来(lái)看(kàn)，火力发(fā)电在发电领域主体地位不会改(gǎi)变，遇(yù)到极端情况下地位(wèi)还会进一步强化(huà)“十四五”期间火电
新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目(mù)的(de)建
设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求(qiú)或将持续提升。然(rán)而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大(dà)幅(fú)抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很(hěn)弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后(hòu)，核增空间已经大幅(fú)减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业(yè)供给约(yuē)束(shù)的能力依(yī)然没变。预计未(wèi)来若干年，煤炭行业依然(rán)维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上(shàng)现金流充沛(pèi)，煤炭上市公司(sī)呈现“高盈利、高现金流、高壁(bì)垒、高分红、高安全边际”五(wǔ)高特征，建议淡化煤(méi)价短期波动，把(bǎ)握煤炭板块(kuài)价(jià)值属(shǔ)性，维持行(xíng)业(yè)“推荐”评级。

利好个股(gǔ)

民生证券指出，标的方面，推荐以下投资主(zhǔ)线：1）行业龙头公司业绩稳健(jiàn)，建议关注中国(guó)神华(huá)、陕西煤
业和中煤能(néng)源。2）强α属性公(gōng)司，建议(yì)关注晋控煤业和新集能源。3）高股息率公(gōng)司配置价值凸显(xiǎn)，建议(yì)关注华阳股(gǔ)份和兰花科创。4）煤价中(zhōng)枢上移后高(gāo)弹性标的，建议关注潞安环(huán)能、山煤国际和兖矿能源(yuán)。5）稀(xī)缺(quē)焦煤标的(de)，建议关注恒源煤电、淮(huái)北矿业、平煤股份和山西焦煤。

信达证券认为，自下而上(shàng)重(zhòng)点
关注：一是内生外延增(zēng)长
空间大、资源禀(bǐng)赋优的兖矿(kuàng)能源、广(guǎng)汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋(jìn)控煤业等(děng)；二是央改(gǎi)政策推动下资产价值重估提升(shēng)空间大的(de)煤炭央企中国(guó)神华、中(zhōng)煤能源、新集(jí)能源等课余生活的作文150(děng)；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公 司平煤股份(fèn)、淮北矿业、山西焦煤、潞安环(huán)能、盘江股份等(děng)；四是建议关注可做冶金(jīn)喷(pēn)吹煤(méi)的无(wú)烟煤相(xiāng)关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周(zhōu)期下煤炭生产建设领域的相关机会(huì)，如天地科技、天玛智控等。

本文内容精选自 以(yǐ)下研报：

信达证券(quàn)《煤(méi)炭开采行业周报(bào)：3月 原煤产量(liàng)持 续收(shōu)缩，供给约(yuē)束下煤价(jià)震荡有底》

民生 证券《煤炭周报：煤价底部区域探明，看好5月下(xià)旬上涨行情》

国海证券《煤炭开采行业(yè)周报：全国3月煤炭产量维持负增长；煤炭价格全 方面上涨》

校对：刘榕枝

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