日元(yuán)彻(chè)底放弃(qì)抵抗！

4月26日，日本(běn)央行货币政策会(huì)议(yì)决定维持现行货
币政策(cè)不变，将政(zhèng)策利率(lǜ)目标维持在(zài)0到0.1%之间。随后(hòu)，日元大跳水(shuǐ)。截至
北京时间27日5点前，日元(yuán)贬值到了最多158.4455兑换1美(měi)元，创下了1990年5月以来约34年的(de)新低。

由于日元贬值可以促使外国资本进入日本，进而带动日本消费，拉(lā)高日(rì)本通胀。同(tóng)时，亦有利于日本的出口。最近，日本的经济复苏也是非常明显。因此，市场(chǎng)认为，日本似(shì)乎要将货币贬值带动国内(nèi)经济这招用到极致。

那么，日元贬值给全球带来的影响(xiǎng)究竟会有多大呢(ne)？分析(xī)人士认 为，市场抛
售(shòu)日元会(huì)令美
元的(de)需 求增加，进而让新兴市(shì)场货币压力倍增。与(yǔ)此(cǐ)同时，日元贬值越厉害，日(rì)本政府干预的可能性就越大。而一旦进行干预，全球股市和汇市必然会有“惊涛骇浪”出现，这无异于超级“黑天鹅”降临。

日元又创历(lì)史

今天(tiān)早上，美元 兑日元以(yǐ)一根光头(tóu)大(dà)阳线(xiàn)收盘。截至北京时间27日5点前，日元贬值到了最多158.4455兑换1美元，创下了1990年5月以来约34年的新低(dī)，单日将近2%的(de)贬值幅度(dù)也(yě)是历史(shǐ)罕见。

 

据彭
博社(shè)的数据，美(měi)国商品期(qī)货交易委员会（CFTC）持仓周报显示：4月(yuè)23日当周，交易员们（含对(duì)冲基金和(hé)资产管理公司(sī)）所持日元空头合(hé)约超过184180手，打破之前一(yī)周所创（2006年有数据记录以(yǐ)来的）历(lì)史最高。与此同时，日元兑欧元也跌至近16年(nián)来的最低水(shuǐ)平(píng)，为168.23，兑澳元也跌至近十年来的最低水(shuǐ)平。

那么，究竟发生了什(shén)么？日本(běn)央行货币政策会议26日决定维持现行货币政策不变，将政(zhèng)策利率目标维(wéi)持(chí)在0到0.1%之间(jiān)。这可(kě)能(néng)是主要(yào)原因。日本央行行长植田和男亦明确表态“无意拯救疲软(ruǎn)日元”。道明证券驻(zhù)新加坡(pō)高级亚太利率策略师(shī)Prashant Newnaha表示，“几乎没有迹(jì)象表明日本央行正在考虑在短期内加息”。

日本早稻田(tián)大学商学院副教授樋原伸彦认为
，日元贬值最(zuì)大的原因不在日本，美国的利息高才是主要原因。原先(xiān)市场预(yù)测美国年内将(jiāng)会采取三次(cì)降息，但美国消(xiāo)费者物(远兴能源：阿拉善天然碱项目一期第四条生产线力争6月底前达产wù)价指数居高(gāo)不下(xià)，对美国降息的预期下降。比起日本国内(nèi)的(de)因素，美国的因素影
响更强。日(rì)本央行采取什(shén)么措施，都不会有太大作用。樋原伸彦还指出，日元贬(biǎn)值会进一步抬高物价。如果日元贬值持续，可能(néng)会(huì)给日本经济带来深远影响。

对日(rì)本的影响

事实上(shàng)，从日(rì)本央行的行为可以看出(chū)，日元贬值(zhí)对日本经济是有一定好处的(de)。

标准普(pǔ)尔全(quán)球周二报(bào)告称(chēng)，日本4月Jibun综(zōng)合PMI初值升至52.6，为去(qù)年8月以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。日本4月Jibun制造业和服(fú)务业PMI分别升至49.9和54.6，为去年5月(yuè)以来的最高水平。该指数高(gāo)于50表明经济处
于(yú)扩张状态。

日(rì)元贬值
吸引了大量游客前往日本。据日本国家旅(lǚ)游局的数据，3月份(fèn)游客(kè)总(zǒng)数为310万，创下历史新高，首次超过300万人，较(jiào)上年同期增(zēng)长近70%。根据日本旅游
局的数(shù)据，1月至3月期间，外国游客在(zài)日本消费了1.75万(wàn)亿日元(yuán)（约合113亿美(měi)元），比2019年同(tóng)期增(zēng)长了(le)52%。

与此同时，4月17日，日本财务省公布的数据(jù)显示，3月份出口额同比增长7.3%，其中汽车(chē)和半导(dǎo)体的(de)出货量推动(dòng)了整体出(chū)口增速。这(zhè)是日本出口连续四个月呈现(xiàn)增长。

过去十(shí)多年时(shí)间，日本一直处于低消费(fèi)，低 增长、低通胀的状态(tài)。此次，日(rì)本政府似乎铁了心(xīn)要靠着(zhe)货币(bì)贬值一举激发经济(jì)活力。那么，此举是(shì)否又能如愿？从日本的资源禀赋来看，日本作(zuò)为一(yī)个资源进口国，储备(bèi)要素(sù)比较少，需要(yào)大量进口石油等战略性物资和基础材料物(wù)资，日元大幅贬值，会极大地(dì)拉高进口成(chéng)本，从而拉升日本物价。不过，日本央行行长表示，到目
前为止(zhǐ)，日元疲软并未对通胀趋势产生太大影响。

一只潜(qián)在的“黑天鹅”？

那么，日元狂贬，是(shì)否又是(shì)一(yī)只(zhǐ)潜(qián)在(zài)的“黑天鹅”呢？分析人士认为，这种风(fēng)险是非常值得关注的。

首先，如果说(shuō)，3月以来，推动日(rì)元对美元汇(huì)率下跌的主因是美联(lián)储降息预期减弱导致的“美元升值”，那么，市场对于日元的反应是
否会(huì)映射到其他货币，特别是亚太的货币上。昨天晚上，日本大(dà)贬值过程当中，美元指数再度拉升至106以上(shàng)。这意(yì)味(wèi)着，市场对于离岸美元的需求依然(rán)很(hěn)旺(wàng)。而 事实上，除了(le)日 元，很(hěn)多东亚国家的货币4月份以来也面临(lín)较大的(de)贬值压力(lì)。

其次，当下(xià)日元 贬值的性质界定会极(jí)大地影响市(shì)场情(qíng)绪。日元作为全球的储备货币，若这(zhè)一地位动摇可能会加剧资本市(shì)场的波动(dòng)。按长城证券(quàn)的推演(yǎn)，日元贬值加大了世(shì)界主要国家持(chí)有日(rì)元及相关资产的意愿，全球(qiú)央(yāng)行和机构投资者抛日元及相(xiāng)关 资产又进一步导致日元贬值(zhí)，形成负向循环。

第三，日本干预行为的不可测性。2022年9月22日，日本财务省通(tōng)过买进日元、卖出美元，实(shí)施了自1998年6月以来的首次汇率干预。随后，日本央行还进行过(guò)干预，但效果并不(bù)好。而此(cǐ)次大贬值的趋(qū)势形成，日本要(yào)想扭转预期，必然(rán)会使(shǐ)用更(gèng)加雷霆的(de)手段(duàn)。届(jiè)时，日(rì)元汇率引发的全(quán)球市场波动自然也会极大。在这种情况下(xià)，无异于超级“黑天鹅”降(jiàng)临。

责编：杨(yáng)喻程

校对：刘榕枝