继续为 有效融资需 求营造积极宏观政策环境

证券时报记者 孙璐璐

资金空转的(de)成(chéng)因是复杂的，如果简单归咎(jiù)于企业(yè)追逐套利、银(yín)行为(wèi)了完(wán)成考核任务(wù)违(wéi)反商业规(guī)律和监(jiān)管规定，则仅止于浅(qiǎn)层原因的探(tàn)究。

尽管有些企业的(de)确存(cún)在利用资金成本和收(shōu)益“倒(dào)挂”赚(zhuàn)取利(lì)差，但(dàn)亦有不少企业只是(shì)通(tōng)过压缩负债、存款定期化等方式(shì)实现(xiàn)利(lì)息(xī)净收入，这与低贷高存主动(dòng)赚取额(é)外利息收入有着本(běn)质不(bù)同。然(rán)而，这些行为的背后，虽有资金环(huán)境宽(kuān)松、银行(xíng)吸存放贷任务重(zhòng)等诱因助推，但根本原因(yīn)还在于企(qǐ)业投资收(shōu)益下降、预期减弱等导 致的有效融资需 求偏弱，这是经济转型带来的“阵痛”。

人民银行在近日(rì)国新办发布会上提出，中国(guó)的经济(jì)更(gèng)为(wèi)“轻(qīng)型(xíng)化(huà)”。从金融资源为实体(tǐ)经(jīng)济服务的模式变迁(qiān)角度看(kàn)，如果(guǒ)说过去的经济(jì)增长模式(shì)离不开债务驱(qū)动(dòng)，那么未来轻型化的经济模式就需要更多依靠股权驱
动；间接融资与(yǔ)直接
融资的比例需要更加
均衡，才与科技创新驱(qū)动经济(jì)发展(zhǎn)的模式(shì)更为适配。

对银行(xíng)和(hé)企业(yè)等微观(guān)主体而言，经济(jì)转型过程中行(xíng)业(yè)“大洗牌”不可避免。银行靠规模扩张提升盈利(lì)水平的日子愈发难以维持，甚至盈利能力(lì)会被规(guī)模“反噬”，调整资产结构(gòu)、向精益化管理要(yào)效益日(rì)益重要。企(qǐ)业则面临着在“低垂的(de)果实摘完(wán)”后，通过寻找新的(de)商业机会、技术升级(jí)等(děng)方式
实现破(pò)局突围的挑战。

微观主体的这些转型(xíng)皆非易事，在企业为(wèi)生(shēng)存而奋斗(dòu)的时
候，宏观政(zhèng)策能做的还有很多。尽管存在资金空转，但在有效融 资需(xū)求不足的大背景下，避免资金沉(chén)淀空转并不能靠抬高利率(lǜ)来解决(jué)，相反，需要继续维(wéi)持低利率环境，有必(bì)要时甚至要继续(xù)引导利率下行，为有效融资需求提供(gōng)适宜的资金环境。

金融政策方面，则需(xū)要在保障金融机构市场化、商业可持续经营的大前提下，以正向引导激励的(de)方式 ，鼓励金融(róng)资源更多流向经济转型所需要的领域，避免金融(róng)机构为完成所谓的考核任务而扭曲资金配置。

财政(zhèng)政策同样可以发挥更(gèng)为有效的作用，在低通胀水平的(de)当下实(shí)施更积
极有为的调控，将更多财政资源用来改(gǎi)善民生和社会福(fú)祉，减(jiǎn)轻居民和企业的后顾之忧，抓紧谋划实施新一轮财税体制改革(gé)，以调控和(hé)改革双轮驱动，助力(lì)经济(jì)转型发展。

证 券时报记者 孙璐璐

资金空转的成因是复杂的，如果简单归咎于企业追逐套利、银行为了完成(chéng)考核任务违(wéi)反(fǎn)商业规律和监(jiān)管规定，则(zé)仅(jǐn)止于(yú)浅层原(yuán)因的探(tàn)究。

尽管(guǎn)有些企业的确存在利用资金成本和收 益(yì)“倒挂”赚取利差，但(dàn)亦(yì)有不少企业只是通(tōng)过压缩负(fù)债、存款定期化等方式实现利息净收入，这与低贷高(gāo)存(cún)主动(dòng)赚取(qǔ)额外(wài)利息收入有着本质不同。然而，这些行 为的背后，虽(suī)有资金环境宽松(sōng)、银(yín)行吸存放贷任务重等诱因助推，但根本原因还在于企业(yè)投资收益下降、预期(qī)减弱等导致的有效融资需求偏弱，这(zhè)是经济转型带来的(de)“阵痛”。

人民银行在近日国新办发布会上提出，中国的经济更为“轻型化(huà)”。从金融资源为(wèi)实体经济(jì)服务(wù)的模式变迁角度看，如果说过去(qù)的经济增长模式离不开债务 驱动，那么
未来轻型化的经济模式就需要(yào)更多依(yī)靠股权驱动；间接(jiē)融资与直接融资的(de)比例需要更加均(jūn)衡(héng)，才与科技创新(xīn)驱(qū)动经济发展的模(mó)式更为适配。

对银行和企(qǐ)业等微观主体
而言，经济转(zhuǎn)型过程(chéng)中行业“大洗牌”不可避免。银行靠规(guī)模(mó)扩张(zhāng)提升盈利水平的日子愈(yù)发难以维持，甚(shèn)至盈利能力会被规模“反噬”，调(diào)整资产结构、向精益化管理要(yào)效益日益重(zhòng)要。企业则面临着
在“低垂的果实摘完”后，通过(guò)寻找新的商业(yè)机会、技术升(shēng)级等方式实现破局突围的挑战(zhàn)。

微观 主(zhǔ)体的这些(xiē)转型皆(jiē)非易事，在企业为生存(cún)而奋斗的时候，宏观政策能做(zuò)的(de)还有(yǒu)很多。尽管(guǎn)存在资金空转，但在(zài)有效融资需求不足的大(dà)背景下，避免资金沉淀空(kōng)转并不能(néng)靠抬高利率来解决(jué)，相反，需要继续(xù)维持低(dī)利率环境(jìng)，有必要时
甚至要继续引导利率下(xià)华龙证券：汽车以旧换新补贴细则正式发布 乘用车市场迎来强心剂行，为有效融资需求(qiú)提供适宜的资(zī)金环境。

金融政策方(fāng)面，则需要在保障(zhàng)金融机构市(shì)场化、商业可持续
经营的 大前提下，以正向引导激励(lì)的方式，鼓励金融(róng)资源更多(duō)流向经济转型所需要(yào)的领域，避免金融机构为完成所谓(wèi)的考核任务而扭曲资金(jīn)配置。

财政政策同样可以发挥更为有效(xiào)的作华龙证券：汽车以旧换新补贴细则正式发布 乘用车市场迎来强心剂用，在低(dī)通胀水(shuǐ)平的当下华龙证券：汽车以旧换新补贴细则正式发布 乘用车市场迎来强心剂实施更积极有为的调控，将更多财政资(zī)源用(yòng)来(lái)改善民生和社会福祉，减轻居民和企业的后(hòu)顾之忧，抓紧(jǐn)谋划实施新一轮财税体制改(gǎi)革
，以调控和改革双轮驱动，助(zhù)力(lì)经济转(zhuǎn)型发展。

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